比特币为何一直等不到大回调，还有机会上车吗？ _数字货币新闻

比特币现货 ETF 带来的增量资金、美国债务规模的快速膨胀，以及 4 月份挖矿产出的减半，都将进一步加剧比特币供不应求的局面，这使得市场回拨时间和幅度都相当有限。

尽管 ETH 及大部分山寨币与历史前高仍有相当的距离，但我们认为，场外资金入市的正回圈已经开启，Meme 币大幅上涨只是前菜，山寨季即将到来。

需要注意的是，BTC 前高压力仍在，合约费率偏高，警惕短期去杠杆的风险。

美股、黄金、BTC 齐齐新高，市场风险偏好提升

在财政与经济的双重助力下，标普 500 指数在 1 月创出历史新高。黄金、比特币紧随其后，纷纷在 3 月创出历史新高，市场情绪欣欣向荣。

2023 年 9 月，我们发表了研究报告《耐心与贪婪的机会：BTC 短线持币者正在 $26000 附近卖出最后的筹码》，当时市场交投冷淡，BTC 震荡筑底，而如今的上涨已经是势如破竹。在我们看来，现在的比特币与当时没有什么区别，长期上涨的逻辑仍然不变。

从上一轮牛市来看，标普 500 指数在 2020 年 8 月创出新高，而比特币在两个月后开始加速上涨，几乎与本轮牛市的行情节奏一致。也就是说，股市大涨提升了市场的风险偏好，场外资金加速流入加密货币市场，我们正在迎来比特币的主升浪。

自2023年6月以来，美国政府债务规模加速增长

1 月 10 日，BTC 现货 ETF 获得批准，此后带来近百亿美元场外资金流入，推升比特币持续上涨。以往的牛市中，BTC 通常有多次 20% 以上的回拨，但本轮牛市的回拨次数不多、回拨幅度不大，正是得益于源源不断的场外资金流入。

与首个黄金ETF相比，BTC现货ETF资金流入速度遥遥领先

BTC 市值即将超越白银，用短短 15 年时间完成了白银数千年的程式，下一步将挑战黄金市值和地位。任何 IP 都是高危资产，当前 BTC 符合时代潮流，与古老的黄金相比，BTC 更受到年轻一代的青睐。赢得年轻人就是赢得未来，当千禧年一代逐步登上时代舞台的中央，BTC 也将迎来高光时刻。

比特币将在 2024 年 4 月 28 日完成第 4 次减半，区块奖励将由 6.25 个比特币减少至 3.125 个，进一步减少比特币的产出和抛压。根据 K33 Research 整理比特币前三次减半的资料，比特币在减半前 50 天的平均回报为 30%，在减半后 50 天的平均回报为 3%。

币安USDT活期存款利率达到18%

市场对于稳定币的需求因此不断增加，USDT 自从 2023 年 10 月以来持续增发，市值已超过 1000 亿美元。在场外资金持续流入的情况下，本轮牛市的上涨时间更长、幅度更大。

Meme币大幅上涨，吸引散户进场

以往 Meme 币的大幅上涨通常意味著牛市末期，然而，现在谈论顶部可能为时尚早。从Google搜寻趋势来看，对于关键词「Crypto」的搜寻从去年下半年开始一路攀升，今年开始加速上涨，但是程度仅达到上轮牛市顶峰的一半。

也就是说，散户正在进场，但是现在还没有出现顶部迹象。

ETHBTC汇率从低位反弹

自从去年的上海升级之后，ETH 质押量持续上升，目前质押的 ETH 数量已经超过了 3000 万个，也就是超过 26% 的 ETH 被锁住了，这在很大程度上减少了 ETH 的供应。

同时，以太坊链上的活跃提高了 Gas Fee，并加速 ETH 的燃烧。根据近 7 日的速度推算，ETH 每年将烧毁 26 万个，也就是总量会减少 1.4%，这将使得 ETH 变得更加稀缺。

此外，今年大火的再质押专案 Eigenlayer TVL 超过了 100 亿美元，这也为 ETH 带来了大量的质押锁仓。

BTC月线7连阳

合约费率偏高，警惕去杠杆风险

自从 2 月下旬以来，合约费率显著升高，在 3 月初达到最高峰，几乎所有山寨币的年化费率都超过了 100%，这意味著市场的杠杆程度大幅上升。经过 3 月 6 日的急剧回拨，合约费率有所降低，但是随后又开始恢复上升。

从合约费率热力图上可以看出，市场正在呈现区域性过热的迹象。尽管目前尚未出现顶部迹象，但合约费率过高仍会减弱多头势力，需要警惕下一次去杠杆的风险。