观点》加密市场投资的最佳策略：关注叙事先机而非现金流

在风险投资界，被广泛接受的观点是通过持有与主流相悖但又正确的观点来获得利润。但在加密货币市场，则更注重专案关注度而非现金流，最佳投资策略是预测未来一到三个季度可能热门的话题领域，而不是传统定义下的「反向投资」停滞专案。

唯一重要的是你是否能够提前预测市场舆论的走向。以下是一些关于我们所谓的 Meme 梗经济（ memetic economy）的混乱思考：

1、反向投资

在风险投资中，逻辑本身是正确的通常是不够的 —— 如果许多其他投资者持有相同的观点，市场会对此进行定价。

这种观点更或多或少地将有效市场假说应用于私人市场。

让我们以 B2B 企业为例进行深入分析，它们是风险投资中最大的类别，也是最容易估值的。

通常情况下，受风险投资支援的 B2B 企业：

(a) 没有大量资产

(b) 正在快速增长。

因此，我们可以假设它们的估值是基于未来的现金流。

显然，这并不总是正确的，在繁荣的市场或行业中，投资者愿意为一组特定的现金流支付更高的价格，但我认为这在方向上是正确的。

「反向投资者」是指反对或拒绝普遍意见的人。因此，在风险投资的背景下，成为一个反向投资者基本上意味著寻找市场对于一家初创企业未来现金流预期与实际未来现金流之间的最大差异。

当你听到一位有故事的风险投资家在 Podcast 中谈论自己是如何在初创阶段发现了一家价值 100 亿美元的公司时，通常都会有一些轶事说明该公司的第一轮融资并不被看好。

投资者做出了正确的反向投资赌注。在实践中，有几种方式可以进行反向风险投资。

(a) 投资于被忽视的地理区域或垂直领域。

(b) 知道别人不知道的事情。

我认为选择 A 比选择 B 要容易得多，因此更常见。例如，长期以来，投资国防技术一直不受青睐。

如果你有远见，能够预见该领域将会增长，你将会获得丰厚的回报。人们不喜欢这个领域有很多原因 —— 潜在客户数量有限，销售周期极其艰难。

随著该领域的潜力变得更加明显，越来越多的人涌入其中，导致竞争更加激烈。相比于 2017 年或者 Anduril 获得种子轮融资时期，现在可能更难赚钱了。

交易更昂贵，企业面临更多竞争对手等等。

考虑到加密货币中相对较小的成长阶段资本市场，公开市场参与者变得更加重要。

是的，一些机构参与加密货币交易，但如果将比特币（BTC）和以太坊（ETH）从加密货币市场中排除，你认为有多少比例的 Token 由零售投资者持有？

超过 80%。

因此，你的最终流动性来自零售投资者。

无论你在种子轮阶段做什么，你需要或多或少地确保零售投资者会对在开放市场上购买该 Token 感到兴奋。

这对于最终流动性而言，这是与传统风险投资领域是完全不同的市场。

这就引出了加密货币和风险投资之间的第二个重要区别。加密货币市场看重什么？

我可以给你一个提示 – 它不是现金流。

加密货币市场看重的是关注度。关注度意味著什么？

它意味著你是当前叙事的一部分。

它意味著加密货币社群正在谈论你。

它意味著零售投资者想要拥有你的 Token。

它意味著你的社群在创造有趣的梗。

它意味著其他专案希望进行「合作伙伴关系」。

看看 DEPIN 和 $HNT 就知道了。成为行业领导者有助于将你融入叙事中，可以说比实际现金流更重要。也许这不是这些市场永远运作的方式，但这是它们当前的运作方式。

你可以检视 DEPIN Ninja 并轻松看到这一点，或者回顾 Coingecko 前 100 名，并寻找 FDV（全球流通市值）和现金流之间的相关性。但这并不存在。

我之前提到，在风险投资领域中，在一个与众不同的类别中取得成功并不要求这个类别变得热门。

如果一家公司有稳定的现金流，投资者就会关注。显然，在一个不看重现金流的市场中，这种观点是不适用的。

在一个以注意力为基础的市场中，你绝对需要你投资的类别在某个时刻变得热门。

因此，最好的风险投资策略就是试图预测叙事的发展趋势。”提前预测叙事” 是什么意思？比其他人更早地进入其中。

这在某种程度上是与众不同的，但并不完全相同。这意味著关注度还没有出现。并不是说关注度已经出现并被拒绝了。

3、总结

让我们回到「反向投资者」的定义：「反向投资者是指反对或拒绝普遍意见的人。」

在当前的加密货币市场中，真正的反向投资行为将是在停滞的生态系统中进行投资，例如 Polkadot、Tezos 和 ICP。这很可能是一种让你赔本的好方法。大多数经验丰富的市场参与者并不这样做，因为他们知道这是一个糟糕的策略。

加密货币市场看重关注度，并对新事物给予高度评价。

因此，将资本投入到你认为在 1-3 个季度内会达成共识的领域。

现在也有一些例外情况 —— 在 FTX 崩盘后购买 SOL 并支援 solana 公司并不受欢迎，对那些这样做的人表示敬意。

他们得到了回报。

但我认为，如果你在第三季度初期就开始将资本投入到 SOL 或 Solana 生态系统中，以适应风险调整后的回报，你可能会取得同样出色的表现，因为这种交易在风险投资领域变得更加一致。