加密市场十一月战报：内感外应，第五轮牛市箭在弦上

巨集观市场

如EMC LABs 在十月简报所预判，10 月实现年度突破之后，BTC 在 11 月继续沿上升通道震荡上涨，将价格推进至 38000 美元一线。

10 月、11 月连续实现 28.54% 和 8.88% 的上涨之后，BTC 持有者的盈利水平达到年内最高。锁定盈利的沽出和高位盘整的忧虑，使得 BTC 在上升通道中轨（大约 37000 美元）附近持续震荡，量能有所萎缩。

Nasdaq 月线走势

本月，全球规模最大、曾为产业发展发挥巨大促进作用，也因此对旧有体系形成挑战的中心化交易所币安，与美国司法部达成和解，以 43 亿美元的巨额罚单及创办人离任 CEO 为代价向野蛮生长的过去告别。对此市场整体态度偏向乐观，虽然并非所有的 「黑天鹅」 级不确定已经被清除，我们倾向于认为加密产业正在告别野蛮发展时期，未来几年打通传统世界合规发展将成为主流。

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这是成人的阵痛，也是覆盖伤口的奖章。唯此，加密技术才能深入人类社会西部，加密市场才可能在未来数年内达到 10 兆美元规模，成为人类最大的权益市场之一。

加密市场

11 月，BTC 开于 34656 美元，收于 37732 美元，全月实现上涨 8.88%，振幅 12.7%。

本月 BTC 取得的最大市场成就便是彻底告别困扰走势长达半年之久的震荡箱体（下图紫色区域）的束缚，全月在 34000 美元也就是 10 月突破后的高点之上执行，虽然量能有所萎缩，但仍在犹豫与暧昧中不断向上推进。

上升通道（下图绿色箱体）中轨也成为多空双方争夺的焦点，11 月 15/16 日，20/21 日多空双方在中轨附近发生硬刚式冲突。冲突日成交量均呈现放大之势，显示出大幅上涨之后松动筹码的沽出和新进场资金抢筹的决心都相当之大。

BTC 整体供给盈亏分布

与之对应，BTC 的成本结构也发生了巨大变化 ——

市场各方 BTC 持仓规模

• 长手：+11 万枚，至 1496 万枚；
• 短手：-7 万枚，至 229 万枚；
• 交易所：-4 万枚，至 232 万枚

长手仍在收集筹码，而短手仍在交出筹码。这一表现符合修复期 「流动性持续丧失」 的收敛趋势。这一趋势的持续使得短期市场很难实现大幅下跌。

再来看长短手的浮盈状况，长手浮盈达到了 81%，短手达到了 21%。与 10 月相比较，长手浮盈继续堆高，短手浮盈略降 1%，也维持在短手水平的高位。

长短手沽出规模统计

综上，对市场最重要的长短手博弈来说，EMC Labs 维持此前的判断：市场仍然处于修复期，筹码继续 「由短入长」，流动性进一步丧失。虽然长短手的浮盈都创下本轮修复期的历史最高记录，但沽出规模并没有放大。市场已经进入修复期的末期，再往前就是隐隐若现的上升期亦即 「牛市」。

链上资料

链上资料是 BTC 价格的稳定器，有链上资料支撑的价格上涨更可持续，与链上资料背离的上涨或下跌必然不可持续。

在 10 月，我们观测到新增地址数、日活跃实体、Transaction 规模和矿工收入都出现了大幅下跌。这种背离在 11 月得到了有效修复。

比特网路活跃实体